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央行们循序渐进式收紧,美联储启动减码触发转折点

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进入11月第一周,市场随即迎来超级周,因为美联储决议和10月非农报告连续两日袭来,而且更加关键的是,两大可能做出重要决定的央行,集中在同一天公布议息结果,美联储可能宣布开始减缓每月1200亿美元的美国国债和机构抵押贷款支持证券的购债步伐,公布减码时间表细节,而英国央行则有机会宣布加息,以应对不断上升的通胀风险。

全球通胀预计年底前还会处于高温状态,所以市场除了关注央行们的政策收紧外,还聚焦在供应链危机持续会对经济带来多大程度的拖累。如果经济在第三、四季度连续放缓,甚至超预期的话,当前市场对于各大央行的加息预期将变得过于激进,前期受到加息预期鼓舞上涨的货币可能迎来调整。

虽然美国的收紧政策的进程却并不是主要经济体中最快的,甚至缓慢加息的步伐可能仅次于欧央行,但是却最能引起环球金融市场的连环波动,而且意味着市场即将真正迎来货币政策转折点。本月这场会议作为减码的开端,任何细节都会让投资者保持警惕。目前市场预计,美联储将在明年9月的政策会议上全面加息,2022年会有两次的加息机会,这样的预期会随着美联储本月政策声明而变化。

预计美联储本月宣布开始减少月度债券购买,会为美元带来即时的膝跳反应,届时关注美元重返94.50上方的可能,从周图看,美元维持在3月份以来的趋势线下方的承压,如果在高通胀压力下,最终宣布的减码步伐要快于市场预期,美元可看高一筹至95关口,正好是趋势线和200均线附近,如果同时展示鹰派立场,将为美元后续升向96关口铺路,只是基于经济放缓的事实,减码行动并不足以全然抵消压力,所以留意美元先扬后抑的走势,如果调整至93下方则分别关注92.40和50均线支撑。

而可能迎来加息的英国央行,关注的是英镑短线可能走高一筹。货币市场预期,今年年底前英国央行将累计加息35个基点,明年底之前可能累计加息至1.20%。但同时投资者也认为,整个加息过程将是短暂的,可能在12至18个月内见顶,随后不久将进行一系列降息,到2025年将关键利率降至1%以下,表明市场对英国央行能否维持交易员预期的快速加息持怀疑态度,这就为英镑埋下了一个隐患。

技术上看,英镑在测试干草叉通道顶部前及时获得动能回升,如果11月英国央行真的启动加息(预计为15个基点),可能将英镑送上1.40关口,这意味着下半年的新高位产生,突破后2月份和5月份的前高1.4253进入视线。但是在首次加息已经成为现实之后,英镑后劲多少要看英国央行对于接下来政策的展望,也看最新经济数据是否放缓,一旦被证明是“高处不胜寒”,将再次考验通道底部的支撑力度,届时1.3580和9月低位1.3412需要关注。

相比起其他央行更为明确的收紧行动,欧洲央行最新表示通胀急升将是过渡性的,行长拉加德并明确称通胀率平均达到2%的目标之前不会收紧政策。所以欧央行预计会是新冠疫情之后最后一批加息的主要央行之一,目前市场主要预期集中在2024年或之前,并且认为欧元区经济放缓程度可能超过原先预期,决定了欧元走势不会太突出。

欧元自10月中旬以来开启的反弹,更大部分是受到美元走弱的驱动。周图留意的是上升旗形的发展,欧元短暂跌破自通道后获得支撑,所以依然保留挑战1.17上方的机会,更高目标在1.18,但如果跌破通道意味着形态的失效,该位同时集合了200周均线,所以是决定走势的关键,空头主导之下汇价可能测试1.1488/1.1400区间。

在各大央行中,市场对于新西兰加息步伐的预期最为激进,预计直至2022年底,将累计加息达到接近1.75%的水平,紧随其后的是英国央行和加拿大央行。在10月初采取行动后,本月新西兰央行可能会宣布进行第二次加息,不仅在于经济恢复良好,而且其国内的第三季度CPI创下逾10年最快增速,所以纽元依然是商品货币中具备更高上涨空间的。

加元将继续受到国际油价的指引,与此同时油价的飙升在加大加拿大国内通胀压力(通胀正处于近20年以来最高)的同时,经济也受益于能源出口的增加,特别是买入冬季之前这种效应将持续,而且加央行在10月会议上,意外宣布结束量化宽松,加息预期也大幅提前至明年4月份,对加元继续构成利多。

澳大利亚央行在上个月表示,将通过提高加息押注的成本来实施收益率曲线控制。而市场认为澳储行可能在明年年中开始加息,明显落后于新西兰和加拿大。不过自10月份以来,澳元和纽元的走势却更加趋向一致化,纽元并没有大幅体现出收紧政策更快的优势,所以预计商品货币之间的密切关联性还将持续。

美联储减码带来直接压力,但有两大支撑因素可期

黄金的走势在过去一个月整体受到压制,走势缺乏亮点可寻,期间数次挑战1800美元心理关口上方,但最终都没有给市场带来惊喜。但在10月下旬,但随着美国各项好坏参半的经济数据让投资者对美联储提前加息产生怀疑,金价也受到经济前景可能转弱的支撑,如果接下来美股市场也对此做出反应,将拓宽黄金的避险需求空间。

当实际利率上升时,黄金下跌是必要趋势,因为削弱了其作为所谓通胀对冲工具的能力,所以预计美联储11月减码的行动仍会给金价带来压力,只是美联储会强调仍不急于加息,金价可以从中获得缓释空间。而11月第一周的美国非农报告,足以为黄金定下基调,因为除通胀外,美国就业市场需要进一步回升才足以触发美联储考虑下一步行动。

技术上看,金价依然维持在周图的三角形整理形态内部,50周均线自7月份以来都是上行的主要妨碍,连同形态顶部构成两大关键阻力,也是金价多次测试1800美元关口却无功而返的原因。面对美联储开始撤回宽松的决定,金价仍看低一筹至1725美元及1680美元水平。若美联储选择鸽派减码,加上各国经济普遍放缓,可支持金价回升测试上述阻力位后目标看1860美元,但继续挑战1900美元的动能有限。

能源危机演绎上行,原油急涨之后稍事调整

油价在10月份的走势最令人影响深刻,美油持续突破刷新2014年以来的高位,并首次测试了85美元的心理关口,能源危机的发酵比预期来的更快也更强烈,更有将其与上世纪70年代的石油危机相提并论。11月第一周,OPEC+联盟将举行例行量产会议,预计年底前仍会维持原先的逐步增产计划,而不是在紧张的需求局面下大幅增产,这是支撑油市情绪不可或缺的基础。

不过留意多国已经在讨论能源危机的解决选项,部分国家可能会出手干预。主要能源出口国的俄罗斯也将在11月8日开始向欧洲增加天然气供应,缓解当前的需求紧张局面。另一方面,伊朗已经宣布将在11月底前恢复核谈判,包括美国在内的西方多国准备重回协商,伊朗石油恢复出口的可能性再度进入视线。

经过大幅上涨后有理由认为油价升势过急且超前,已经提前反映入冬之后的季节性因素动力,而实际天气状况实际上伴随着不确定。前文所提及的全球经济放缓风险也是油价在高位需要警惕的,经济转弱带来的需求放缓会是油价的头号风险。

从周图来看,油价虽然是一步一个台阶向上,但涨势非常顺利地铺开,已经持续了超过两个月直至在85美元上方遇阻,倒回2012年11月看,该水平曾是支撑而今转为阻力,周图RSI指标也受到趋势线阻力,若价格配合下行调整,76.72美元为首要支撑,下一关口在70美元。但调整后将重新展望反弹动能,如果能源紧张短期内未能缓解,届时可展望90美元关口甚至之上。

无惧美联储减码开启,但经济和通胀仍是美股顾虑

能源成本、全球供应链瓶颈和央行支持力度减弱引发的价格压力正笼罩着经济复苏的阴云。不过在前期已经充分消化之后,美联储11月宣布削减购债的决定将不会大幅打压美股,而且削减的步伐可能会较为缓慢,市场对于美联储明年两次的加息预期并不激进,所以资金仍将青睐于股市,特别是10月份以来美股三季度整体业绩靓丽,显示商业周期复苏继续推进。

不过通胀依然是一大顾虑,美国CPI正处于2008年以来的最高,入冬后能源价格还将继续受需求推升,而全球供应链中断问题年底前难以得到有效缓解,供给侧通胀压力可能还会进一步凸显。10年期美债收益率在10月下旬曾触及逾三个月高点,对应的是美国通胀预期还在上升。

收益率曲线趋陡降,将相对利好周期性较强的股票,如金融、工业和能源版块。而且考虑供应链问题的话,科技和医疗保健等成长型行业和金融类股受到的影响更小,但科技股可能会因为债券收益率上升而受压,相比之下金融股表现可能更加突出。所以关注价值型股票对于道指的拉动,而纳指可能会受成长股放缓而略为跑输。

道指在10月下旬开启了向纪录高位的测试,打开35600上方空间后,技术上可继续展望36710上方目标,但需要美联储以温和的立场进行减码来配合,受限于经济在第四季度可能延续放缓,继续上看38000高位的可能性较低。下行方面留意的是34000关口附近,在今年下半年有不错的支撑表现,更低关注6月低位也是50均线所在的33270/60范围。

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